矿业与资本市场论坛，毫无疑问是2019中国国际矿业大会上人气最旺的论坛之一。今年以来，全球经济发展形势更为不利，我国经济也面对上行压力，矿业行业作为原材料行业很难独善其身。

面临这么多的不确认，矿业投资还能做到吗？必须留意哪些问题？论坛上，来自国内外知名矿业企业、基金交易所，还包括信息服务公司的大咖，从各自角度谈及了对宏观形势和矿业市场的分析看法拨开迷雾，有的放矢，情况也许并不是那么难受。观点一：经济快速增长韧性强化今年和明年经济快速增长面对仅次于的风险，就是全球的不确定性。

对大宗商品矿业市场来说，不确定性主要分成三个类别：地缘政治、经济政策和货币政策。但明确程度是怎么样的？会上，中银国际大宗商品市场策略主管傅晓展出了三张图表：地缘政治指数图表明，从2009年开始指数就仍然在下跌，现在的方位大约抵达了2003年伊拉克战争以来的高点，这主要是由最近一系列事件引起，还包括中美贸易战、空客贸易战、英国弃欧、美国内部的断裂（还包括美债的长短期利率凌空等）以及中东最近的一些争端。全球经济政策不确定性指数也有明显上升。

目前的数据方位相等于过去20年的两倍，包括了美国、欧洲、中国和新兴市场经济体的综合经济政策不确定性的分析指标。挂钩类资产和黄金都会受到注目。车祸指数方面，欧洲和美国高于市场预期，中国和新兴经济体市场基本合乎预期。

这也不会造成在海外市场的一些挤兑。那么，我们是不是对经济意味著看机呢？中银国际首席经济学家程漫江指出不用过分乐观。

现在，经济快速增长的韧性和历史上任何时期比起都更加强劲。经济快速增长上升的速度要比预期的更加小，过程要比预期的更长。她明确提出，我国整体发展思路并没转变，基础设施、扩大内需、减贫等一系列措施，将推展我国构建从以投资和出口为主要引擎的快速增长模式向以国内消费为引擎的快速增长模式改变，这为矿业投资基本面带给基础和期望。

观点二：本轮矿业周期有新的特点价格上涨并不意味著紧缺，有时是供需在时间上的错位。亚太能源投资公司总裁薄少川指出，虽然矿业不受政治因素影响是不争的事实，但作好矿业投资，还是要用市场的逻辑分析市场。他明确提出，到现在为止，本世纪早已经历了一个原始的矿业周期。

现在处在2016年初开始的新一轮衰退的初期。值得注意的是，本轮矿业周期经常出现了一些新的特点：一是大型矿业公司重返勘探，特别是在是以入股中小型矿业公司的方式重返勘探，这是一件好事，矿业公司更加像矿业公司了，以往大型矿业公司更加看起来制造业。二是大型矿业公司致力于成本掌控、有节制的投资以及报酬股东，更加介意项目的质量，不是为快速增长而快速增长，这也是一个投资理念上的调整。

三是本轮权益资金的主体是矿业类投资基金股权基金和散户，一般机构投资人仍未入场，矿产品价位尚能足以更有他们。四是初级矿业公司陷于二分境地：资产质量好、既往业绩过人、著名管理团队的公司更加不易取得融资，在2013～2015年间则是无差别地融资艰难。

这种改变解释矿业市场正在完全恢复。五是智能矿山渐渐成型。六是ESG（环境、社会、管理）投资理念渐渐成型，目前ESG正在国际上被大大分析，中国投资人迅速也不会更加推崇这种理念。观点三：金价有承托，镍价仍寄予厚望专家分析，历史上，黄金的供需情况仍然是供大于求。

美元霸权造成全球贸易局势不平稳，再加全球央行降息周期，近期新兴市场央行争相增持黄金，挣脱对美元的倚赖，这些都是对未来金价很好的承托。近年来采矿业海外收购的金额和全行业占比都有大幅上升。数据表明，在中国采矿业海外收购中，亚太地区投资数量占51%，矿种方面金铜铁煤占总量的70%，矿业政策平稳、风险偏高的国家不受注目。有专家回应，期望近期的金价下跌需要把海外矿业投资再度造就一起。

另外，专家回应，在矿业的大周期里，每个矿种相互之间不会有同步，但也有自己的周期，比如锂、钴、钒和镍都经历了自己周期中的周期，镍现在还在上升期。中美贸易战，影响的是有色金属、大宗金属和大宗材料；美联储的货币政策主要反映在对贵金属的影响。今年基本金属展现出不是很好，但是镍一枝独秀。

明年主要金属行情如何？傅晓指出，全球经济上行的环境不会之后反对镍这一类的金属。明年镍的供给较为紧缺的情况会提高，镍依然还是高位波动的趋势。铜是宏观面和基本面的拉锯战，有可能面对区间的波动大幅度的上行压力。

锌和铝还有一定的压力。观点四：矿业要做到好战略机遇期业内大咖普遍认为，我国正处于一个最重要的战略机遇期，在政府的希望下，经济发展长年向好的基本面没转变。

高质量发展对经济转型与可持续快速增长的意义是什么，矿业怎样才能用好这个最重要时期？可以注目以下几个方面：一是未来投资矿业产品，要迎合高质量发展趋势。艾芬豪矿业副总裁兼中国区业务负责人周超探讨的是不受绿色上下班造就的电动汽车、氢能源汽车产业。从矿业的角度，就是要符合这种产业升级中的原材料供给，还包括铜、钴、镍，涉及的锂电池，还有就是金属对氢能源电池资源的供给。

二是矿业公司在投资中要有自己的独立国家辨别。中广核矿业有限公司副总裁兼首席财务官陈德邵以天然铀市场投资为事例明确提出，矿业公司无法盲从第三方机构的预测。要侧重成本，检验市场投资机会；落后布局，探讨市场上待研发的项目，提早布局下一个周期。三是项目研发方案要量身定做。

山东鑫海矿业技术装备股份有限公司董事长张云龙指出，目前矿山研发普遍存在三个问题：超强投资、超强工期、投产之日起就是技术改造开始。很多中国企业到国外投资矿山，这个问题更加相当严重，主要原因是非常简单地考虑到方案。因此，每个项目应当量身定做，在过程中要侧重技术创新、理念创意。四是推崇收购项目检验标准和管控。

Refinitiv（路孚特）贵金属高级分析师李冈峰从投资者角度明确提出，一个项目顺利与否，最重要的决定因素是管理团队的能力和人才，这是矿业公司必需时刻做到的灵魂。因并购塞邦被外界熟悉的赤峰吉隆朱金矿业股份有限公司董事长吕晓兆讲解，赤峰黄金在海外的发展战略中，制订了沦为国际化大型矿山的目标，他们的关注点是投资政策平稳和风险高效率，拒绝通过项目运作，不具备一定的成本优势和外用价格波动风险能力。

针对有可能经常出现的结算和统合艰难，他们通过设计和制订类似的条款和机制，作好现场监管，结算后划入管理团队，构建矿山独立国家稳定运营，管理上全面掌控，同时制订了3年的发展规划。五是专责考虑到企业风险。北京经易金汇信息资讯有限公司首席策略官韩学峰回应，宏观上要注目全球汇率波动；企业维度，库存、企业经营结构也有周期，要综合考虑到构成一揽子的策略挂钩解决方案。

观点五：讲求第三方机构积极开展融资是不是什么办法协助矿业公司在这世纪末更佳地积极开展投资？香港交易所环球上市服务部副总裁张晓夏从融资的角度，给大家带给了好消息。港交所是一个多资产类别齐头并进的世界级交易所，目前是全球仅次于的有色金属交易所之一。港交所独有的地理位置，让其沦为离内地资本市场最近的国际金融中心和国际资本市场，可以同时超过多地上市，充分发挥资本市场溢价优势，这也是近年来多家有实力的内地矿企自由选择在此上市的最重要原因之一。据介绍，目前在港交所创业板上市的矿业企业有数大约120家，市值大约5000亿港币。

他们的拒绝是低于上市市值5亿港币，基本上6月~9个月就可以已完成上市申请人，同时以定登记制为的形式展开上市审核，审核政策以基本透露为本，会过多挡住企业上市。张晓夏回应，对仍未获得盈利的企业，港股获取独有宴请：对铁矿勘探型的企业而言，铁矿前期是最必须资金的，但还没产生收益和盈利，回应我们设计了主板上市规则第十八章，专门针对矿业铁矿勘探公司。

如果符合高管具备5年以上涉及经验，企业需要拿走一份明晰的商业化路径，还包括其它资本设计的条件，这些都是可以免税长时间情况下的主板上市规则的。另外，港交所在2018年公布了新兴及创意产业公司上市制度，这项最重要的上市规则的改革，对运用了新兴技术的矿企是众多受到影响。这样在独资过程中，可以以同股有所不同权的形式仅次于程度地确保整个创始人对公司的话语权。产品方面，港交所去年发售了黄金期货和铁矿石期货，今年又发售对标伦敦金属交易所价格的名义金属期货，期望需要最大限度地协助企业从一级市场到二级市场、在融资和价格管控的风险方面，获取一个全面的确保。

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